Risikoloser Zinssatz ist die theoretische Rate der Rückkehr einer Investition ohne Gefahr des Finanzverlustes. Eine Interpretation ist, dass die risikolose Rate das Interesse vertritt, das ein Kapitalanleger von einer absolut risikolosen Investition im Laufe einer gegebenen Zeitspanne erwarten würde. Eine andere Interpretation ist, dass die risikolose Rate die Entschädigung ist, die von einem vertretenden Kapitalanleger gefordert würde, der eine vertretende Marktmappe hält, das ganze Vermögen in der Wirtschaft, umfassend (d. h. die risikolose Rate die Entschädigung für die Körpergefahr ist, die durch das Halten einer variierten Mappe nicht beseitigt werden kann.) Ist es die zweite Interpretation, die im Kapitalanlagenpreiskalkulationsmodell angewandt wird. (Beziehen Sie sich auf Den Econometrics von Finanzmärkten, durch Campbell, Lo und MacKinlay.)

Da die risikolose Rate ohne Gefahr erhalten werden kann, wird es angedeutet, dass jedes zusätzliche von einem Kapitalanleger eingegangene Risiko mit einem Zinssatz höher belohnt werden sollte als die risikolose Rate.

Theoretisches Maß der risikolosen Rate

Wie festgesetzt, durch Malcolm Kemp im Kapitel Fünf seines Buches 'Marktkonsistenz: Musterkalibrierung auf Unvollständigen Märkten,' bedeutet die risikolose Rate verschiedene Dinge verschiedenen Leuten und gibt es keine Einigkeit darauf, wie man über ein direktes Maß davon geht.

Jedoch vielleicht wird die allgemeinste Interpretation zum Konzept von Fisher von Inflationserwartungen ausgerichtet, hat in seiner Abhandlung 'Die Theorie von Interesse' (1930) beschrieben, der auf den theoretischen Kosten und Vorteilen der haltenden Währung basiert. Im Modell von Fisher werden diese durch zwei potenziell ausgleichende Bewegungen beschrieben:

i) Erwartete Zunahmen in der Geldmenge sollten auf Kapitalanleger hinauslaufen, die aktuellen Verbrauch dem zukünftigen Einkommen bevorzugen.

ii) Erwartete Zunahmen in der Produktivität sollten auf Kapitalanleger hinauslaufen, die zukünftiges Einkommen dem aktuellen Verbrauch bevorzugen.

Die richtige Interpretation ist, dass die risikolose Rate entweder positiv oder negativ sein konnte und in der Praxis das Zeichen der erwarteten risikolosen Rate eine Institutionstagung ist - ist das dem Argument analog, dass Tobin auf der Seite 17 seines Buches, Geldes, Kredits und Kapitals macht. In einem System mit der endogenen Geldentwicklung, und wo Produktionsentscheidungen und Ergebnisse dezentralisiert und zur Vorhersage potenziell unnachgiebig werden, stellt diese Analyse Unterstützung zum Konzept zur Verfügung, dass die risikolose Rate nicht direkt erkennbar sein kann.

Jedoch wird es allgemein bemerkt, dass für Leute, die diese Interpretation anwenden, der Wert der haltenden Währung normalerweise wahrgenommen wird als, positiv zu sein. Es ist nicht klar, was die wahre Basis für diese Wahrnehmung ist, aber es kann mit der praktischen Notwendigkeit von einer Form der Währung verbunden sein, um die Spezialisierung der Arbeit zu unterstützen, deren über wahrgenommene Vorteile von Adam Smith im Reichtum von Nationen ausführlich berichtet wurde. Jedoch sollte es bemerkt werden, dass Adam Smith keine 'obere Grenze' zum wünschenswerten Niveau der Spezialisierung der Arbeit zur Verfügung gestellt hat und Probleme dessen nicht völlig gerichtet hat, wie das an der nationalen oder internationalen Ebene organisiert werden sollte.

Eine Alternative (weniger gut entwickelt) Interpretation ist, dass die risikolose Rate die Zeitvorliebe eines vertretenden Arbeiters für einen vertretenden Korb des Verbrauchs vertritt. Wieder gibt es Gründe zu glauben, dass in dieser Situation die risikolose Rate nicht direkt erkennbar sein kann.

In Anbetracht des theoretischen 'Nebels' um dieses Problem in der Praxis verlässt sich der grösste Teil der Industrie practioners auf eine Form der Vertretung für die risikolose Rate, oder verwendet andere Formen der Abrisspunkt-Rate, die vorausgesetzt werden, um die risikolose Rate plus eine Gefahr des Verzugs zu vereinigen. (Verweisen Sie wieder auf das Kapitel Fünf des Buches von Malcolm Kemp, 'Marktkonsistenz: Musterkalibrierung auf Unvollständigen Märkten.') Jedoch gibt es auch Probleme mit dieser Annäherung, die in der folgenden Abteilung besprochen werden.

Weitere Diskussionen über das Konzept eines 'stochastischen Diskontsatzes' sind im Econometrics von Finanzmärkten durch Campbell, Lo und MacKinley verfügbar.

Vertretungen für die risikolose Rate

Die Rückkehr auf häuslich gehaltenen kurzfristigen Konsolen wird normalerweise als eine gute Vertretung für die risikolose Rate wahrgenommen. Jedoch theoretisch ist das nur richtig, wenn es keine wahrgenommene Gefahr des mit dem Band vereinigten Verzugs gibt. Wie man herkömmlich betrachtet, sind Konsolen einem Innenhalter einer Konsole relativ risikolos, weil es definitionsgemäß keine Gefahr des Verzugs gibt - ist das Band eine Form der Regierungsverpflichtung, die durch die Zahlung einer anderen Form der Regierungsverpflichtung (d. h. die Innenwährung) entladen wird. (Tobin, Geld, Kredit und Kapital, Seite 16.) Deutet das an, dass die Gefahr der Regierung, 'mehr Geld druckend', um der Verpflichtung nachzukommen, als eine Form der Steuer, aber nicht eine Form des Verzugs wahrgenommen wird, (die Inflationssteuer), der häufig als ähnliches Konzept zu dieser 'der königlichen Münzgebühr' besprochen wird.

Dieselbe Rücksicht gilt für einen ausländischen Halter einer Konsole nicht notwendigerweise, da ein ausländischer Halter auch Entschädigung für potenzielle Devisenbewegungen zusätzlich zur von einem Innenhalter erforderlichen Entschädigung verlangt. Deshalb ist es normalerweise der Fall, dass Währung debasement als eine Form des Verzugs für ausländische Halter angesehen wird. Da die risikolose Rate jede Gefahr des Verzugs theoretisch ausschließen sollte, deutet das an, dass die Erträge auf der gehörigen Auslandsregierungsschuld als die Basis nicht verwendet werden können, für die risikolose Rate zu berechnen.

Da die erforderliche Rückkehr auf Konsolen für inländische und ausländische Halter auf einem internationalen Markt für die Regierungsschuld nicht bemerkenswert sein kann, kann das bedeuten, dass Erträge auf der Regierungsschuld nicht eine gute Vertretung für die risikolose Rate sind.

Eine andere Möglichkeit hat gepflegt einzuschätzen, dass die risikolose Rate das Zwischenbankkreditzins ist. Wieder scheint, premised auf der Basis zu sein, dass diese Einrichtungen aus einer impliziten Garantie einen Nutzen ziehen, die durch die Rolle der Geldbehörden als 'das Leihen des letzten Auswegs unterstützt ist.' (Sollte es geschätzt werden, dass in einem System mit der endogenen Geldmenge die 'Geldbehörden' private Agenten sowie die Zentralbank sein können.) Wieder gilt dieselbe Beobachtung für Banken wie eine Vertretung für die risikolose Rate - wenn es eine wahrgenommene Gefahr des im Zwischenbankkreditzins impliziten Verzugs gibt, ist es zu dieser Rate als eine Vertretung für die risikolose Rate nicht passend.

Ähnliche Schlüsse können aus anderen potenziellen Abrisspunkt-Raten, einschließlich abgeschätzter korporativer Obligationen des kurzen abgeschätzten dreifachen AAA von Einrichtungen gehalten 'zu groß gezogen werden, um zu scheitern.'

Leider ist es nicht möglich gewesen, eine gut ausführliche Diskussion auf der Grundlage von der verschiedenen Vereinbarung ausfindig zu machen, für die risikolose Rate durch Proxyraten zu schätzen, die scheint, ein Haupt'Loch' in der theoretischen Literatur zu sein.

Eine Lösung, die vorgeschlagen worden ist, für das Problem zu lösen, eine gute 'Vertretung' für den risikolosen Aktivposten nicht zu haben, eine 'erkennbare' risikolose Rate zur Verfügung zu stellen, soll eine Form des internationalen versicherten Aktivpostens haben, der eine versicherte Rückkehr im Laufe eines unbestimmten Zeitabschnitts (vielleicht sogar in die Fortdauer) zur Verfügung stellen würde. Es gibt ein Vermögen in der Existenz, die einige der hypothetischen Eigenschaften dieses Aktivpostens wiederholen könnte. Zum Beispiel ist ein potenzieller Kandidat die 'Konsul'-Obligationen, die von der britischen Regierung im 18. Jahrhundert ausgegeben wurden.

Anwendung

Der risikolose Zinssatz ist im Zusammenhang der allgemeinen Anwendung der Modernen Mappe-Theorie hoch bedeutend, die auf dem Kapitalanlagenpreiskalkulationsmodell basiert. Es gibt zahlreiche Probleme mit diesem Modell, von denen das grundlegendste die Verminderung der Beschreibung des Dienstprogrammes des Lagers ist, das am erwarteten bösartigen und der Abweichung des Umsatzes der Mappe hält. In Wirklichkeit kann es anderes Dienstprogramm der Aktienholding, wie beschrieben, durch Shiller in seinem Artikel 'Stock Prices and Social Dynamics,' (1984) geben, der Papiere auf der Wirtschaftstätigkeit, Seiten 457 bis 511 Erduldet.

Die risikolose Rate ist auch ein erforderlicher Eingang in Finanzberechnungen wie die Schwarze-Scholes Formel, um Aktienoptionen und das Verhältnis von Sharpe zu bewerten. Bemerken Sie, dass eine Finanz und Wirtschaftstheorien annehmen, dass Marktteilnehmer an der risikolosen Rate borgen können; in der Praxis, natürlich, sehr wenige (wenn irgendwelcher) haben Entleiher Zugang, um an der risikolosen Rate zu finanzieren.

Siehe auch

• Kurzes Rate-Modell
• Kapitalanlagenpreiskalkulationsmodell
• Beta-Koeffizient